USDT——市场上最大的矿山会爆炸吗？

当前的UST暴雷引发了市场对稳定币的热议。 USDT可能成为下一个UST的舆论在各大加密社区迅速升温。 经历了2018年的USDT暴雷之后，USDT的信任危机再次出现。

USDT是市场上最大的雷。 这应该是绝大多数业内人士的看法。 在前两个月疯狂增发USDT的时候，很多文章都表示，这种无节制增发USDT的风险越来越大。 雷暴随时可能发生。

但 Tether 在多次黑天鹅事件和高度波动的市场条件下一直保持稳定。 即使在最黑暗的日子里，Tether 也从未未能兑现任何经过验证的客户的赎回请求。 Tether 将继续这样做，这一直是它的方式。 因此，Tether的商业模式决定了它很难被爆雷。 这个观点并不是要认可USDT的合规性或者可信性，而是通过一些现象来说明我的观点。

“人人贪婪，我恐慌”这句话被无数次提及，大意是每个人都相信的一个方向，不一定是事物的最终走向。 Tether 有风险吗？ 风险在哪里？

2017年是USDT的崛起之年。 从2017年上半年的1000万到年底的10亿，成功助推了2017年底的超级牛市。目前已发行规模800亿美元，从最早从BTC上链到ETH、TRX、Algorand、OMG等多链，并持续稳坐稳定币头把交椅。

Tether 的真正风险

大家思考一个问题，发行USDT的Tether公司最怕什么风险。 是监管吗？

2018 年 11 月，美国司法部开始对 Tether 进行调查，以调查他们是否参与了非法操纵比特币的行为。 这可能是 Tether 与监管机构之间最早的交锋； 2019 年 4 月，纽约总检察长办公室首先指控 BitFinex 和 Tether 合谋挪用 USDT 储备金以弥补 8.5 亿美元的缺口，随后起诉 BitFinex 和 Tether。

而这些事情对USDT的影响有多大？ 再来看价格，这是最直观的体现。

可以看出，这两个监管问题确实导致了USDT的波动，但最大波动仅为USDT=0.94美元，最大跌幅为6%。

但6%是不是USDT史上最大波动？ 当然不是，如果你还有印象的话，2018年10月比特币换usdt手续费，“空头被套”这个词火遍了币圈。 当时，USDT暴跌，最低达到1 USDT = 0.85美元，跌幅达15%，远超上述数字的任何波动。 当时以为USDT可以代表美元的投资者彻底慌了，几乎所有人都在抛售USDT，甚至导致比特币价格上涨。

然后发生了什么？ 不是监管机构的声音，而是有人发现了 Noble Bank 有问题，Tether 存放 USDT 储备金的地方。 当时，来宝银行被曝无法继续经营，准备出售公司业务。 当时有消息称，有用户想在Noble Bank使用USDT支付美元，但被银行拒绝了。

赎回问题是当时USDT暴跌的主要原因。 也就是说，真正让大家担心USDT的不是监管问题，而是挤兑问题。 说 Tether 挪用储备，说 Tether 在操纵市场，说 Tether 储备不是 100%。 市场投资者并不害怕。 每个人唯一害怕的就是跑步。

这是 Tether 最害怕的。 如果每个人都想从 Tether 上用 USDT 换成 USD，那肯定会被雷到。

那么他们就需要想办法解决这个问题。

系绳解决方案

到目前为止，他们提出了两种选择：

第一个最直观，写在Tether的官网上。 综上所述，增加了官方支付的难度。

Tether官网服务费部分明确表示，近30天内法币存取款总额超过10万美元，法币存款0.1%，法币取款至少1000美元。

这意味着如果有人将 USD 存储在 Tether 中并将其转换为 USDT，Tether 将收取费用。 如果你想把 USDT 换回美元，你必须给 Tether 一笔钱。

而且，据知情人士透露，Tether赎回美元的过程也非常繁琐，需要一周左右的时间才能完成，而且也是按照1:1美元的价格进行支付。

综上所述比特币换usdt手续费，如果钱只是简单地通过Tether的手，回来时会损失很多。 这是第一种方式。

第二种方式没有经过验证，但整体来说，这个逻辑是非常可行的，也是Tether最出彩的地方：他们利用了监管机构。

我们仔细想一想，提到USDT这四个字母，第一个联想到的词是什么？ 一定是“不遵守”、“监督”之类的字眼。 这可能正是 Tether 想要实现的目标。 他们不断吸引监管者的注意，让监管者展开调查，并放出不具法律效力的审计证书等骇人听闻的证据，引发舆论，持续引起监管者的关注。 一切行动只有一个目的：不断强调 USDT 与监管的关系，让人只要想到 USDT，就会习惯性地反映违规和监管问题。

这样做的结果是：没有人会去Tether赎回USDT。

Tether 被监管盯上，USDT 被用于灰产。 如果你去Tether赎回美元和法币，肯定会被监管机构调查，谁也不想和监管机构扯上关系。

最重要的问题是，成为监管对象意味着避税是不可能的。 当Tether正式支付法定货币时，监管部门肯定会调查这笔钱的用途，调查它是否赚钱，是否有利可图，以及避税。

因此，监管特性成为了USDT不跑路的天然屏障。 赎回过程慢，手续费高，没有溢价，有被监管机构盯上的风险，不可能避税。 没有人会去Tether去赎回法币美元。

这是Tether最精彩的部分。 用户最完美的兑换渠道是场外交易：即时到账，溢价，几乎没有手续费，找一家靠谱的场外交易商兑换风险远小于官方，避税。

用户自己已经屏蔽了官方的兑换路径，根本不会考虑。

历史上也有这种操作的先例，那就是美元与黄金挂钩的盛世。 二战后，美元成为世界货币霸主，规定35美元可以兑换1盎司黄金。 然而，1971年8月，布雷顿森林货币体系解体，美元不再与黄金挂钩。 同时，美联储还规定，任何国家、任何中央银行、任何人不得在美联储用美元兑换黄金。 美国还拥有多少黄金储备，目前仍有争议。 例如，德国要运回其存放在美国的1268吨黄金，被美联储拒绝。 这是否与 Tether 目前的处境相似？

只是美联储主动拒绝，Tether 被动拒绝。

认为USDT会暴雷的主要有三种：非100%准备金风险、监管风险、挤兑风险。

现在，USDT并不是100%以美元存储的，这是公认的事实。 不仅不全是美元，官网还明确表示Tether接受欧元、人民币等法定货币。

甚至还有一种现象，你可能没有注意到。 glassnode数据显示，3.12大跌当天，部分主流交易平台的比特币流出开始加速，BitFinex流出66%，火币流出24%。 表面上可以理解为投资者离场，或者提钱包。 是否有可能是交易平台将比特币超额抵押给Tether换取额外的USDT，而崩盘后交易平台需要对Tether进行补仓，保证Tether不会爆仓，所以存在巨大的比特币流出规模。 这是完全有可能的，但是会不会影响到USDT呢？ 没有影响，就像 MakerDAO 和 DAI 一样，大家都知道 USDT 还是 1 美元就够了。

监管问题也很难动摇大家对USDT的认可，频繁的监管消息也只是让USDT小幅震荡。

稳定币市场的良性竞争是减少UDST雷暴的有利支撑

随着稳定币市场的不断发展，很多稳定币已经蚕食了USDT市场，包括Coinbase的USDC和Binance的BUSD。 今年的增速其实已经超过了USDT的增速。 因此，市场上已经出现了成熟合规的USDT替代品，这也降低了Tether的潜在风险。

今天，USDT已经用行动证明了它的价值和可靠性。 UST引发的USDT信任危机终将成为USDT成长史上的一个小插曲，也将考验USDT在稳定币市场中坚不可摧的行业地位。 我们有理由相信，USDT将继续承载加密用户的梦想，走向区块链金融发展的新阶段。

今天的分享就到此为止，稍后我会为大家带来其他赛道领先项目的分析。 有兴趣的可以关注一下。 我也会不定期整理一些前沿咨询和项目点评，欢迎币圈所有志同道合者一起探讨。