剑桥大学：加密货币、Web3 和 Metaverse

2022 年 3 月菲律宾比特币诈骗，剑桥大学贝内特公共政策研究所发布了一份政策简报“加密货币、Web3 和元宇宙”。 越来越多地采用加密货币引发的一些政策问题。 该报告解释了加密运动的意识形态起源，提供了对加密货币、区块链、Web3、NFT 和元宇宙的基本介绍，并讨论了政策含义。

一、思想起源

加密货币运动起源于 1970 年代自由主义对国家的批评，认为中央银行是非法的，政府税收是一种保护手段。 在 1990 年代，数字技术的传播在自由主义者中点燃了希望，即国家对个人的权力最终可以在网络空间中被超越。 加密货币随后的技术发展，部分是为了实现个人从国家暴政中解放出来的愿景。

有两本书特别有影响力：尼尔·斯蒂芬森 (Neil Stephenson) 的小说《雪崩》(1992) 和《主权个体》(The Sovereign Individual) (1997) 以及詹姆斯·戴维森 (James Davidson) 和威廉·里斯莫格 (William Reesmogg) 的非小说类书籍。 这两部作品都设想了一个完全不平等的未来，在这个未来中，民族国家基本上已经灭亡。 相反，小型私人城邦竞相吸引最富有和最有才华的人，选择最适合自己的货币、法律和安全安排的管辖区。 在《雪崩》中，那些在自治管辖区之外的精英们将大部分闲暇时间都花在了一个名为 Metaverse 的虚拟世界中，它提供的环境比现实要好得多。

这些书的回声经常出现在当代加密运动主要人物的话语中，例如 Balaji Srinivasan、Elon Musk 和 Naval Ravikant。 假设加密货币本质上是自由意志主义的，或者所有加密货币倡导者都有这些意识形态承诺，那将是错误的。 尽管如此，加密货币的起源有助于解释为什么激进的权力下放、制度去中介化和个人赋权的想法被认为具有不言而喻的价值。

2. 加密货币简介

加密货币最初被认为是中央银行发行的法定货币的替代品。 然而，在实践中，现有的加密货币并不符合大多数公认的货币定义。 可以用它们购买的东西太少了，以至于它们不能用作交换单位——至少在正统经济中是这样。 同时，它们的波动性太大，无法充当价值储存手段。 因此，加密货币被更准确地归类为金融资产或证券，因此有时被贴上“加密资产”的标签。

第一个也是最著名的加密货币是比特币 (BTC)。 在撰写本文时，1 比特币价值约 42,000 美元，流通中的硬币约 1,890 万枚，意味着市值约为 7,950 亿美元。 比特币的总供应量不能超过 2100 万个硬币——这是其创造者（化名中本聪）确立的通货紧缩特征。

比特币可以通过在 Coinbase 和 Binance 等加密货币交易所以及 eToro 等交易应用程序上兑换法定货币或通过挖矿获得。 比特币挖矿涉及解决计算难题。 随着谜题的复杂性增加，需要越来越多的计算能力。 根据今天的价格，仍有待开采的比特币价值超过 880 亿美元，为采矿创造了强大的经济动力。 比特币挖矿已经变得高度专业化：矿工使用专门的钻机，并且经常迁移到电力最便宜的地方，这将比特币与哈萨克斯坦等地的能源危机联系起来。

为什么人们购买比特币？ 由于它在金融系统之外运作并提供一定程度的匿名性，因此比特币可用于非法交易（例如购买毒品）和洗钱。 它还可以用来规避外汇管制，对冲新兴市场经济体的恶性通货膨胀和货币贬值。 但对于英国投资者而言，购买比特币的主要非犯罪原因是投机其价格的短期走势，或购买并持有以实现长期升值（在加密术语中称为 hodling）。 虽然全球估计有 1.14 亿人拥有比特币，但按价值计算，大部分持有量属于对冲基金和其他专业投资者。

仅次于比特币的第二大加密货币是以太坊（市值 3770 亿美元）。 以太坊的平台可用于创建新的加密货币（请参阅区块链简介），这导致狗狗币（市值 200 亿美元）等山寨币的激增。 山寨币具有与比特币相同的用例。 稳定币是与法定货币（通常是美元）挂钩的加密货币的一个子类别，旨在为投资者提供免受市场波动影响的避风港，并促进将加密货币转换回法定货币。 最著名的稳定币是 Tether（$78B 市值），由于美元储备较低（请参阅政策影响），它引起了监管机构的关注。

加密货币保存在称为钱包的加密安全电子存储库中，但加密货币交易容易出现诈骗、欺诈和市场操纵（见表 1）。

表 1：加密诈骗的类型

3. 区块链简介

区块链是一种分布式数据库技术。 区块链数据不存储在特定机器上（例如，在 Amazon Web Services 云服务器上），而是分布在由许多机器组成的网络中。 网络中的单个机器称为节点。

区块链的支持者声称，与传统数据库技术相比，它具有三个关键优势：

• 去中心化——没有单点故障并且不依赖于受信任的中央机构来验证交易（因此区块链有时被描述为“无需信任”）

• 不变性——一旦写入区块链，交易就无法撤销或更改

• 透明度——所有交易均公开记录

然而，与传统数据库技术相比菲律宾比特币诈骗，区块链速度慢且耗能大。 这是用于更新数据库的共识机制的一个功能，它涉及网络中的多个节点来验证每个新交易。

有两种共识机制：工作量证明和权益证明。 比特币挖矿是工作量证明机制的一个例子，其中节点竞争将交易添加到区块链的权利，获胜者将获得加密货币奖励（请参阅加密货币简介）。 股权证明机制只是根据节点现有的加密货币持有量来奖励节点，这意味着它们比工作量证明机制使用更少的能源。

虽然区块链的发明是为了为比特币提供动力并继续为所有加密货币提供动力，但它也可以用于其他目的，通常与智能合约结合使用——用计算机代码编写的合同，可以根据预先确定的触发器自动执行。

智能合约很重要，因为它们消除了对律师、银行和经纪人等可信中介的需求，为点对点交易铺平了道路。 然而，必然的结果是交易双方必须能够自己阅读智能合约代码：如果代码中的错误或欺诈功能导致损失，他们将无权追索。 恶意智能合约是许多加密欺诈和诈骗的载体。

区块链的许多现实应用都涉及以太坊。 除了发行自己的加密货币外，以太坊还运营一个开源平台，使软件开发人员可以轻松创建：

• dApps – 在区块链上运行的分布式应用程序

• 协议——确定不同类别的应用程序应该如何表现的标准化规则集

• 分布式自治组织 (DAO) – 一种由智能合约而非中央机构管理的组织形式，有些人将其视为合作社和工会的数字继承者

对以太坊平台的访问导致了基于区块链的项目的激增（参见 Web3 简介）。

4. Web3简介

Web3 一词指的是假定的下一代网络技术、法律和支付基础设施——包括区块链、智能合约和加密货币。 对于它的拥护者来说，Web3 的点对点性质意味着它代表了比当前的 Web 2.0 迭代更公平的网络愿景，Web 2.0 由强大的中介平台（Facebook、亚马逊、苹果、谷歌和其他大型科技公司）主导公司）领导。

然而，一些加密货币的拥护者——尤其是 Jack Dorsey——认为 Web3 只是机会主义风险资本投资者发明的一种叙事，他们的利润动机与彻底去中心化的政治项目不相容（参见意识形态起源）。

大多数现有的 Web3 项目都属于以下三类之一：

• 去中心化金融或DeFi——基于区块链的点对点金融服务，包括储蓄、借贷、支付和信用评分。 许多 DeFi 应用程序运行在以太坊上。

• 数字服务——分散式互联网服务交付、云存储、网络基础设施、数据分析和身份管理

• 收藏品——数字艺术品、体育纪念品和虚拟商品

当前 Web3 独角兽（估值超过 10 亿美元的公司）的例子包括：

• Ripple，一家国际支付提供商

• AAVE，一种在以太坊上运行的借贷加密资产协议

• Chainalysis，一个用于合规、风险管理和网络犯罪调查的数据分析平台

• Forte，一个游戏基础设施平台

• OpenSea，数字收藏品市场

• Sorare，一款基于以太坊的梦幻足球游戏，可以购买和交易虚拟球员卡

Web3 社区可以在消息平台 Discord 和 Twitter 上的群聊中找到，其中成员通常可以通过以下一项或多项来识别：

• 六角头像

• 带有“.eth”扩展名的配置文件名称（指的是以太坊的等同域）

• 使用 web3 俚语

新的 Web3 项目的资金通常不是通过出售股权筹集，而是通过向产品或服务的潜在用户和/或相信代币价值在未来会上涨的金融投资者出售代币来筹集。 该过程被称为首次代币发行 (ICO)、代币生成事件或简称为代币销售。 一部分代币通常由创始团队保留，以便他们继续拥有项目的股份，并可以激励员工和贡献者（类似于传统初创公司的股票期权）。

有几种不同类型的令牌，包括：

• 授予对产品或服务的访问权限的实用程序令牌

• 授予决策投票权的治理代币

• 授予图像、视频和音频文件等独特数字资产项目所有权的不可替代令牌 (NFT)

所有这些代币都是可以在二级市场上交易的金融资产。 因此，它们比初创公司股权或期权更具流动性和波动性，可用于与加密货币相同形式的金融投机。 一些消费品牌正在通过代币销售将他们的忠诚度计划金融化，特别是一些英超足球俱乐部（与 Web3 公司 Socios 合作）。

5. NFT简介

NFT 在建立主流消费者对 Web3 的认识方面发挥了关键作用。 Beeple 的 Everydays-The First 5000 Days 等数字艺术品的 NFT、Bored Ape Yacht Club 头像等收藏品以及虚拟地块已通过传统拍卖行和 Web3 市场（如 OpenSea）售出数百万美元。

与加密货币一样，NFT 保存在钱包中。 从技术上讲，NFT 本身并不是数字文件，而是区块链上的数据库条目，将所有权归于特定钱包。

单个 NFT 可证明的稀缺性意味着它们可以作为数字身份符号，这有助于解释为什么有时将它们与劳力士手表和兰博基尼跑车相提并论。 包括可口可乐、耐克和麦当劳在内的各种消费品牌都试图通过发布（或放弃）自己的 NFT 系列来利用这股热潮，曼城和流浪者队等足球俱乐部也是如此。

明星代言是推广高知名度 NFT 项目的常用手段。 瑞茜·威瑟斯彭 (Reese Witherspoon) 和约翰·特里 (John Terry) 等一些富有的名人似乎是狂热的收藏家，而帕丽斯·希尔顿 (Paris Hilton) 和弗洛伊德·梅威瑟 (Floyd Mayweather) 等其他名人似乎以更直接的方式与他们取得联系。

然而，并非所有 NFT 都定价过高，或与知名品牌或名人相关（例如，参见 The Pluto People 或 Les Éléfants Terribles 案例研究）。 据称，NFT 为数字艺术家提供了一种新的方式，可以直接向公众出售作品，而无需向代理商或画廊支付佣金，并有可能从未来在二级市场上出售作品中获得持续的版税。 据说音乐家和视频内容创作者也可以获得同样的好处，他们的产品（分别是音频和视频文件）也可以用 NFT 来表示。

与此同时，有人提议将 NFT 市场建立为 DAO（参见 Blockchain Primer），作为一种预防新一代主导中介出现的手段——Web3 是 Spotify、Youtube、TikTok 等的继任者。是创作者将有机会共同拥有他们作品交易的平台，治理代币决定他们的决定。

与加密货币一样，NFT 价格可能会波动，并且 NFT 交易容易出现欺诈和市场操纵。 当 NFT 最初发行（或铸造）时，底层智能合约可能被设计为从买家的钱包中提取加密货币和其他代币。 同时，可以通过洗盘交易（Wash trading，即同一个人或集团控制的钱包之间的NFT交易）人为抬高二级市场的价格。 Web3 提供的假名促进了这两种做法。

6. 元界简介

Metaverse 一词指的是可以使用 Web3 技术构建的开放、持久、实时、可互操作的虚拟世界。 NFT、区块链、智能合约和加密货币提供了补充虚拟现实 (VR) 功能所需的支付和法律基础设施。

然而，Metaverse 还不存在。 马克·扎克伯格 (Mark Zuckerberg) 的 Connect 2021 谈到 Metaverse 和 Facebook, Inc. 更名为 Meta Platforms, Inc.，并鼓励评论员将现有的 VR 应用程序（包括通过 Meta 的 Oculus 耳机程序提供的应用程序）描述为 Metaverse 的表现形式。 这是不正确的，因为这样的应用程序既不是持久的（因为它们在用户注销时重置）也不是可互操作的（因为它们是隔离的并且它们之间的无缝移动是不可能的）。 因此，与本文描述的其他概念和技术不同，Metaverse 只能就其潜力进行讨论。

虽然对一些人来说，广泛参与 Metaverse 似乎令人难以置信，但大型多人在线游戏 (MMO)（如 Fortnite、使命召唤和 Minecraft）所达到的规模暗示了这种潜力。 超过 10 亿人定期玩 MMO，估计每年有 930 亿美元的经济活动发生在其中，使用每款游戏的本地电子货币（例如，Fornite 的游戏内货币称为 V-Bucks）。

这些虚拟经济的主要驱动力是“皮肤”的销售——允许玩家改变他们在游戏中的外观的虚拟商品。 据称，虚拟世界中 MMO 的互操作性、游戏内货币被加密货币替代以及 NFT 皮肤的铸造将导致虚拟商品市场的显着增长。 据说皮肤可以从一场比赛带到另一场比赛； 出售、出租或赠予其他玩家； 用作抵押品； 和更多。

基于区块链的游戏 Axie Infinity 提供了对 Metaverse 经济发展可能带来的机遇和风险的一瞥。 Axie Infinity 采用游戏赚钱模式，需要大约 1,000 美元的前期投资，但会获得基于以太坊的游戏内代币奖励，该代币可用作虚拟资产的 NFT，或兑换为法定货币。 大多数玩家居住在菲律宾，其中一些人将其作为主要收入来源。 这种收入的可持续性取决于较富有的玩家是否愿意继续使用法定货币进行游戏内购买，一些人认为这无异于复制殖民权力关系。

除了游戏之外，Metaverse 还承诺远程工作和社交体验会改进 Zoom、Slack、Miro 和 Microsoft Teams 等软件目前可能实现的功能。 假设大流行情况和净零目标继续显着减少长途旅行，远程互动将继续保持原样。 至少有理由认为，他们可以从虚拟世界中发生的事情中获益匪浅——例如，想象一下，在他们真正的家里虚拟地拜访一个地理位置遥远的家庭成员，而不是在 Zoom 上看到他们。 虚拟现实疗法也被证明可以减轻慢性疼痛、创伤后应激障碍和恐惧症，这表明虚拟现实最终可能会在临床上得到应用。

七、政策影响

在英国，加密货币监管已经在进行中。 以下是加密货币、区块链、Web3、NFT 和 Metaverse 的最新发展提出的开放政策问题的非详尽列表。 在某些情况下，概述了针对不同风险和机遇的可能政策应对措施。

8.1. 反洗钱

通过加密货币洗钱的风险是众所周知的； DAO 格式加剧这种情况的方式可能不那么严重。 DAO 结构的加密货币交易所，如流行的 Uniswap DeFi 协议，不（实际上在技术上不能）执行 KYC 检查。

8.2. 商业与创新

Web3 既带来了机遇，也带来了风险。 种子企业投资计划（SEIS）、企业投资计划（EIS）和企业管理激励计划（EMI）的改编版本可能值得考虑作为增加早期 Web3 企业可用资本和人才供应的一种方式。 鼓励 DeFi 项目申请 FCA 的监管沙盒可以帮助英国巩固其作为全球金融科技中心的地位。 同时，艺术家、音乐家和视频内容创作者将受益于对 NFT 税收待遇的更明确指导和修订。

8.3. 中央银行数字货币 (CBDC)

CBDC 是纸币的数字版本，可用于零售和批发支付。 因此，它们可以被视为加密货币的竞争对手。 尼日利亚和巴哈马已经启动了 CBDC，其他一些国家也在试点，包括中国和瑞典。 与此同时，英格兰银行正在推进自己对 CBDC 的探索。

有两个原因。 首先，如果货币体系要完全数字化，就需要 CBDC 来确保公民保留使用法定货币的权利。 否则，他们将无法替代加密货币，从而面临本简报前面所述的风险。 其次，CBDC 有可能使跨境支付更快、更便宜，并提高某些货币政策的有效性。 例如，中央银行可以发行旨在使 CBDC 迅速贬值的金融刺激支付，鼓励接收者立即花掉刺激资金而不是储蓄。

8.4. 气候

工作量证明共识机制具有显着的碳足迹，比特币现在消耗的能源比瑞典整个国家都多。 当比特币的价格上涨时，它会激励人们将更多的精力花在挖矿上。 因此，任何依赖于工作量证明的系统扩展显然都与净零目标相冲突（并加剧了能源安全风险）。 以太坊计划从工作量证明转向浪费较少的权益证明机制，但目前，大多数 Web3 项目由于对以太坊的依赖而具有显着的环境外部性。

8.5. 竞赛

权益证明共识机制对环境的破坏较小，但由于它根据马太效应运作，它们也加剧了不平等。 现有持有量最大的市场参与者能够抵押最多的代币——因此他们获得最大的区块奖励，这意味着他们的持有量增长更快。 因此，基于权益证明的区块链往往是寡头垄断的：网络中的主导节点最终有权以不利于其他参与者利益的方式更改协议（例如，通过提高价格） . 在这种情况下，反垄断将不是一个有效的政策杠杆，因为没有组织实体来追究责任。

竞争政策制定者应关注的另一个领域是具有把关能力的新型中介平台的兴起。 与加密货币运动的去中心化精神相反，消费者越来越需要可信赖的中介机构来执行有用的市场功能，例如验证智能合约的真实性、冻结被盗用的加密资产或撤销意外交易。 主流的加密货币和 NFT 越多，这种需求就会越大。 在万维网和 Web 2.0 的背景下，类似的动态产生了 Spotify 和 App Store 等主要中介。 因此，Web3 市场似乎很可能会以同样的方式发展——例如，OpenSea 可能成为 NFT 销售的主要中介。

8.6. 消费者保护

交易应用程序和加密货币交易所的可访问性意味着消费者进入加密货币投资的门槛非常低。 同时，阅读和理解智能合约所需的技术理解水平非常高。 结合名人对 NFT 的背书、加密货币的在线广告活动以及 Web3 公司和足球俱乐部之间的商业伙伴关系，这为广泛的金融错误销售创造了条件。 使这一风险更加复杂的是欺诈的盛行——2021 年全球约有 140 亿美元因加密欺诈而损失——以及 Tether 崩溃可能导致系统性故障并给加密货币持有者造成巨大损失。

在英国，英国财政部最近发布了在金融监管下推广加密资产广告的规则。 与此同时，欧盟委员会 (EC) 的监管提案将要求交易所遵守旨在保护消费者免受网络攻击、欺诈和技术故障造成的损失的标准。 同样的提案还要求希望通过代币销售筹集资金的 Web3 项目合并并将其白皮书提交给监管机构。 像这样适度的进入壁垒可能会抑制一些欺诈项目，并有助于识别连环诈骗者。

一个可能的额外缓解措施是要求交易应用程序和交易所实施旨在测试客户财务成熟度的问卷，然后再允许他们投资加密货币（例如股权众筹平台）。 对于 Web3 项目，比 EC 提案更进了一步，即要求一份白皮书向潜在投资者解释代币的分配和归属时间表。 在这两种情况下，投资者的权衡都会削弱代币相对于股权作为为新企业筹集资金的一种方式的优势。

8.7. 网络安全

加密货币的存在是勒索软件攻击的一个促成因素，因为它们使攻击者更容易在不透露身份的情况下接收大笔付款。 勒索软件攻击在 2019 年造成 115 亿美元的损失，每个受影响组织的平均恢复成本为 190 万美元。 最近受勒索软件攻击影响的英国组织包括 NHS England、Redcar 和 Cleveland Borough Council 以及 KP Snacks。

8.8. 金融稳定

加密资产市场的规模和增长率（2.3 万亿美元，2021 年增长 200%）足以对金融体系的整体稳定性构成风险，并有可能对实体经济产生连锁反应。

由于对加密货币的机构投资如此之多——尤其是来自具有杠杆头寸的对冲基金——严重的市场调整可能导致其他资产被抛售以满足追加保证金通知。 这将对金融体系的流动性产生不利影响，如果一般投资者情绪受到影响，则可能导致蔓延。 如果加密衍生品市场继续增长，风险将会加剧。

8.9. 在线安全

区块链的不变性可能意味着报复色情和人肉搜索（出于骚扰目的恶意发布个人身份信息）的实例增加。 将 NFT 空投到加密钱包中的能力可能会被恶意用于违背个人意愿将非法图像或视频的所有权授予个人。 在这种情况下，个人只能通过将文件发送到不同的钱包来删除文件。 与此同时，虚拟现实环境为网络欺凌和性骚扰等在线危害带来了新的维度。

看来即将出台的在线安全立法将很快需要更新以降低这些风险。 此外，Web3 的去中心化性质可能意味着制裁大型科技公司的威胁将失去其作为政策杠杆的效力。

八、结论

本政策简报中讨论了很多主题； 问题是它倾向于一方面提倡，另一方面倾向于争论。 因此，我们的目标是提供尽可能平衡和客观的概述。 但是，我们将在结束语中搁置这种客观态度。

我们认为政策制定者无需过分关注机构投资者和经验丰富的散户投资者对加密资产的投机行为。 本简报中报告的市场规模可能会因洗盘交易而膨胀，这将降低该市场整体金融稳定的风险程度。 围绕犯罪分子洗钱和花费大量加密货币的难度的炒作似乎可能对勒索软件攻击和诈骗起到威慑作用。 与此同时，干预加密资产价格暴跌可能会破坏监管机构的合法性。 如果可以征税并执行反洗钱规则，这些市场部门可能会自我管理——至少目前是这样。

相比之下，现在存在明显的危险，即消费者将因加密资产的不当销售而遭受严重损失，其规模可与 2000 年代的担保贷款或 2010 年代的发薪日贷款相提并论。 贷款）。 在涉及加密货币投资和首次代币发行时，广告活动、与消费品牌的赞助协议以及名人社交媒体促销活动都应受到严格监管。 应提高加密货币投资的门槛，要求交易所（如 Coinbase）和交易应用程序（如 eToro）在允许他们投资之前对其客户的手段和财务成熟度进行更多尽职调查。 这反过来会提高 DeFi 的准入门槛，因为持有加密货币是参与 DeFi 的先决条件。 同时，应调查粉丝忠诚度计划（如 Socios）和电子竞技（如 Sorre）的标记化，以确定消费者暴露于市场波动的重要性。

我们认为，NFT 给消费者带来的风险似乎不那么严重。 与加密货币不同，NFT 的买家会收到一件物品作为回报，无论未来市场价值如何波动，都会给他们带来快乐。 这样，与金融服务市场相比，NFT 市场与现实世界的收藏品市场（例如葡萄酒、邮票和美术品）有更多共同点，因此我们认为没有必要采用比上述方法更不稳健的方法。

代币化为初创公司和数字艺术家带来的新机遇不容忽视。 税收政策（例如 SEI、研发税收抵免）在过去十年中对英国科技行业的成功起到了重要作用，同样可以帮助新生的 Web3 行业。 虚拟经济的增长潜力也是如此，无论是否出现成熟的元宇宙，英国的视频游戏行业都可能成为更大的就业市场和企业税收来源。

最后，我们认为去中心化和去中介化的好处被过分强调了。 虽然一些市场中介机构是榨取式租户，但许多其他中介机构扮演着智能合约代码无法复制的增值治理角色。 例如，我们怀疑很少有普通消费者会考虑没有客户服务部门的银行，或者没有能力将争议升级为人工决定的在线市场，这是对现状的改进（即使他们提供更好的价格）。 出于这个原因，我们希望受信任的中央机构仍将是未来 Web 的一个特征。 如果是这样，由于本简报中描述的大多数机会在技术上并不依赖于去中心化解决方案，因此有可能在没有区块链负外部性的情况下抓住它们。