价格下跌是因为比特币期货对加密货币市场的影响吗？

巴比特

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自 2017 年 12 月加密货币市场牛市以来，比特币期货似乎给许多加密货币爱好者留下了奇怪的印象。

那些关注加密货币世界动态的人通常是这样看待比特币期货的：他们出生于 2017 年底；它们由受芝加哥期权交易所（CBOE）和芝加哥商品交易所（CME）监管的两家知名传统交易所管理；它们有助于管理投资风险，例如吸引机构资本、缓解货币价格波动、为基础资产提供信贷等。

直到最近几周，有关加密货币期货的新想法才开始在媒体上以越来越多的频率出现，它才发生了变化。从提倡大规模打击加密货币，到越来越多的提供加密衍生品的平台，再到即将到来的以太坊期货……这些发展表明我们需要重新思考加密货币期货。这些衍生品已经出现了半年多，这一资产类别在加密货币金融中的作用开始显现。

期货的由来

简单来说，期货合约（futures）就是在未来的某个时间，以一定的价格买入或卖出一定数量的产品的协议。期货既可用作降低商品价格波动风险的工具，也可用作可交易的衍生产品。

加密货币社区期待比特币期货进入受监管的衍生品市场的原因有很多。长期以来，期货一直被视为将加密货币金融世界与传统金融机构系统相协调的第一步。期货合约在明确的法律和运营框架内运作，保证了精明的华尔街公司一直在等待的合法性和安全性，以便他们最终能够赶上加密货币的热潮。

辅助好处包括增加加密货币市场的流动性和参考价格的透明度，换句话说，使加密货币市场更加稳定和合法。与此同时，加密货币期货给大批散户投资者带来了希望货币期货比特币货币期货比特币，他们不再需要在不受监管的现货交易所谨慎交易。对于此类交易者而言，比特币期货的最大优势可能是其安全性：现金交割的加密货币期货不需要接触加密货币本身，从而消除了对黑客攻击和加密资产盗窃的担忧。但是，无法持有真正的加密货币的不利之处在于，如果发生加密货币分叉，期货交易者没有资格获得免费的分叉币。

随着芝加哥期权交易所（CBOE）于去年 12 月 11 日推出以现金结算的比特币期货交易，其竞争对手芝加哥商品交易所（CME）也在六天后推出了类似的比特币期货。与此同时，比特币衍生品和比特币本身的价格也在前所未有的宣传浪潮中飙升。CBOE 的合约乘数是 1 个比特币，而 CME 的合约乘数是 5 个比特币。两家交易所都允许交易者买入期货合约（做多）和卖出期货合约（做空），这意味着投资者可以押注比特币的价格是上涨还是下跌。

芝加哥期权交易所 (CBOE) 利用与 Winklevoss 兄弟经营的加密货币交易所 Gemini 的合作伙伴关系，并利用他们跟踪加密资产价格的经验创建了 Cboe Gemini 比特币期货指数。芝商所与总部位于英国的公司 Crypto Facilities 合作，该公司在加密货币衍生品方面拥有丰富的经验，创建了自己的价格跟踪工具、芝商所 CF 比特币参考利率和芝商所集团。交易所CF比特币实时指数。

将期货与现货进行比较。期货价格为约定的未来时间，买卖价格与之前的期货合约一致。

进入熊市

尽管围绕比特币期货大肆炒作，但很快发现比特币期货的交易量并没有一些爱好者预期的那么好，引发了第一波尖刻的批评。比特币价格在最初飙升后于 1 月份大幅下跌，这一事实也无助于其衍生品市场的增长。

社交和多资产经纪公司 eToro 的高级市场分析师 Mati Greenspan 认为这种变化并不令人意外：

“比特币期货确实为原本无法参与的新投资者打开了一个市场。然而，到目前为止，交易量相当适中，这并不奇怪。比特币的价格今年一直在稳步下跌，只要它的价格下跌，就没有动力让人们进入市场。”

虽然将成交量低迷归因于标的资产市值下跌可能并不正确，但有观察人士指出，两者实际上是周期性的，就像鸡蛋和鸡一样，相互影响。早在 1 月份，当媒体开始出现大量对比特币价格暴跌的解释时，其中一个不太明显但合理的说法是，比特币期货交易已经向看跌加密货币的投资者开放。加密货币市场。

散户和机构投资者在期货交易中采用的不同策略可以作为这种说法的间接证据。正如《华尔街日报》一月份的一项研究显示，“新手”更有可能押注比特币的价格上涨，而机构参与者则倾向于做空。

然而，在当时，这种担忧似乎已经从主流媒体的雷达中消失了。直到旧金山联邦储备银行发出一封信，暗示比特币期货的出现与其下跌“并非巧合”，这种担忧才再次浮出水面。美联储的分析师解释说，比特币期货的出现首次为“悲观主义者”提供了一个工具，以对抗此前推动比特币价格一路上涨的“乐观主义者”。另一个类似的证据是，Fundstrat 的 Thomas Lee 将比特币价格的下跌归因于 6 月中旬 Cboe 期货的交割。

然而，问题似乎远未解决：那些指责比特币期货降低价格的人遭到了另一方同样强烈的反驳。

“我最近做了一些计算，但似乎没有任何结论，”马蒂格林斯潘说，他认为期货市场根本不足以将整个加密货币生态系统推入长期熊市。

投资平台 SharesPost 董事总经理兼研究负责人 Rohit Kulkarni 承认，那些“悲观投机者”有一定影响，但他将主要原因归结为 2018 年上半年的监管动荡：

“随后 [2017 年 12 月后] 比特币价格下跌不是由于这些期货的推出，而是由于围绕加密货币市场的监管不确定性。此外，我们认为悲观投资者的非理性投机也促成了过去六个月的价格走势。因此，我们认为当前的加密货币熊市显然正在将短期投机者清除出生态系统，这有利于加密货币生态系统的长期发展。”

进一步的发展

芝加哥期权交易所 (CBOE) 和芝加哥商品交易所 (CME) 并不是仅有的两个推出加密货币期货的实体，比特币也不是这些合约对应的唯一资产。今年3月以来，英国金融机构在这一领域的突发新闻源源不断。3 月，总部位于英国的加密货币交易所 Coinfloor 宣布推出首个实物结算的比特币期货产品，成为头条新闻。

同样在 3 月，有消息称初创公司 Crypto Facilities 自 2016 年 10 月以来一直在提供与 Ripple 的 XRP 代币相关的期货合约，但由于某种原因，并没有太多宣传。今年 5 月 11 日，Crypto Facilities 打破了加密货币领域的又一重磅炸弹，揭示了其最新的 ETH/USD 期货产品。最重要的是，该公司于 6 月推出了其首个受监管的莱特币期货。

由于监管障碍，这样的操作不太可能在大西洋彼岸流行。美国的一些老牌玩家似乎也有资格参加加密货币衍生品竞赛，但他们仍未决定。

然而，这并不是说美国公司已经停止加速推出加密货币衍生品交易。5 月初，《纽约时报》报道称，高盛和纽约证券交易所都在加快推出加密货币交易平台和相关产品的计划。几周后，总部位于宾夕法尼亚州的 Susquehanna International Group 将比特币期货添加到其金融产品中。

6 月，美国证券交易委员会 (SEC) 首席财务官威廉·欣曼 (William Hinman) 告诉监管机构对以太坊的看法，“目前以太坊的供应和销售不是证券交易。” 这一监管突破可能会对美国对加密货币期货产生重大影响。精通加密货币的芝加哥期权交易所 (CBOE) 总裁 Chris Concannon 表示，该公告为行业注入了活力，为以太坊期货扫清了一个关键障碍。如果 CBOE 开辟道路推出这一产品，考虑到 CME 与 Crypto Facilities 的合作伙伴关系，不难想象 CME 会迅速赶上，因为 Crypto Facilities 拥有领先的以太坊衍生基础设施已准备就绪。

显然，尽管存在各种挑战，但基于加密的期货在很大程度上成功地促进了机构资本进入加密金融生态系统。大多数专家对这一趋势的进一步发展持积极态度，将加密资产设想为金融系统的合法组成部分。

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随着期货交易周年纪念日的临近，我们预计会有更多机构投资者在加密专用基金方面大举出手。最近的一个例子是最近宣布的 A16Z，这是一个由 Andreessen Horowitz 发起的 3 亿美元的加密货币基金，致力于投资加密货币和其他与区块链相关的项目

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库尔卡尼指出。

区块链解决方案提供商 GECKO Governance 的联合创始人兼首席执行官 Shane Brett 似乎同意：

“加密货币期货的出现是主流采用增加的明显标志，它有助于加速市场的成熟和合法化。”

对于散户投资者“新手”而言，迄今为止推出加密货币期货的直接好处可能要小得多。

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对于华尔街的主流投资者来说，做华尔街期货真的没有任何好处。他们也可以直接购买比特币。同样，期货的最小合约乘数可能是进入的障碍。CME 的合约乘数是 5 个比特币，这比大多数散户客户投资者习惯的交易要多。即使是合约乘数为 1 比特币的 CBOE 合约，大多数人也很难习惯。

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eToro 的 Mati Greenspan 总结道。